Förtroendekapitalet urholkas

I torsdags rapporterade Hennes & Mauritz försäljningssiffrorna för maj månad. Förväntningarna innan var lågt ställda (förhandstipsen låg på ca 6 %), mycket på grund av att klädförsäljningen, på Hennes & Mauritz största och viktigaste marknad Tyskland, minskade med 6 % i maj. Men när sifforna kom stod det klart att förväntningarna hade behövts skruvas ner ytterligare. Försäljningen i maj blev endast +4%. Marknaden svarade med att handla ner Hennes & Mauritz till 200 kr.

***

För bara några månader sedan stod vd Karl-Johan Persson och menade på att en försäljningstillväxt på 10-15 % var realistiskt för helåret 2017. Men faktum är nästan är halvvägs in i 2017 – och ingen månad har levt upp till de kommunicerade tillväxtintervallet. Det kommer naturligtvis bli svårt att nå en tvåsiffrig försäljningstillväxt under 2017.

Det är inte seriöst att skylla var och varannan månad på vädret. Förtroendekapitalet för Karl-Johan Persson urholkas för varje dag som går och frågan är hur länge han kan sitta kvar på posten?

Analyshusen fortsätter med sina riktkurssänkningar, blankningarna i aktien ökar och kursen är den på den lägsta nivån sedan 2011. Att baissa Hennes & Mauritz har blivit vardag i finanssverige.

Samtidigt är det vid just sådana här tillfällen, när inget talar för en aktie, som det kan vara ett lukrativt investeringstillfälle.

Hennes & Mauritz halvårsrapport publiceras i slutet av juni. Kan det bli lite medvind i samband med den?

Hennes & Mauritz – min sämsta investering någonsin?

 

För ett par veckor sedan skrev jag om Hennes & Mauritz och uttryckte en viss lättnad över att aktien började avancera norrut på börsen. Det varade inte länge. Aktien vände lika snabbt tillbaka söderut och handlas återigen kring 5-årslägsta.

Experterna verkar bli mer och mer överens om att Hennes & Mauritz glansdagar är över för gott. Att öppna nya butiker, som alltid varit klädbolagets styrka, är inte längre någon konkurrensfördel när försäljningen förflyttas till nätet. Den anpassningen var Hennes & Mauritz dessutom väldigt sena på och där ligger man fortfarande efter sina konkurrenter.

Ett annat orostecken är den sinande kassan (tror det var Dagens industri som skrev om detta för ett par veckor sedan).

Vi ser också allt större reor som dessvärre kommer allt mer frekvent. Det syns naturligtvis i siffrorna i form av försämrade marginaler och ett växande varulager.

Det är med andra ord inte svårt att vara negativ till Hennes & Mauritz. Det är bara att välja något av ovanstående argument.

***

Skulle man vilja spä på det lite extra, så kan man göra som den pensionerade hedgefondstjärnan Karl-Mikael Syding och ställa sig en retorisk fråga: Vilken kurs skulle Hennes & Mauritz ha om vi skulle få en lågkonjunktur med fallande vinster och ett lägre P/E-tal?

***

Jag tog min första position i Hennes & Mauritz i januari 2016. Efter lite snittande så har jag 1,5 år senare ett gav på 260 kr och ligger således drygt -20 % på investeringen. Om jag hade realiserat min förlust idag, hade det varit den största förlusten i kronor räknat jag någonsin har gjort.

Det ska naturligtvis inte påverka huruvida jag behåller min position i Hennes & Mauritz eller ej. Psykologiskt kan snittkurser vara besvärliga och motverka ett rationellt beslutsfattande.

Vd Karl-Johan Persson har kommunicerat att han tror på en vändning under 2017 – den tiden kommer han få på sig att bevisa varför jag ska ge honom och Hennes & Mauritz fortsatt förtroende under 2018 och framåt.

Bokslutskommuniké: Hennes & Mauritz

Genom åren har expertkåren varit tydliga vid tidigare H&M-dippar: ”Köp H&M på dippen”, brukade en samstämmig expertkår uppmana svenska folket. Men under den här dippen har tongångarna varit annorlunda. Experterna som uppmanar till att köpa det svenska klädesbolaget, finns visserligen fortfarande. Men de har möts av flera skeptiker som menar på att H&Ms storhetstid är över.

Förväntningarna på dagens rapport var lågt ställda. Därför höjde jag inte på ögonbrynen när jag tidigt i morse såg att de slog analytikernas förväntningar – det hade varit alarmerande om de inte hade gjort det.

VD Karl-Johan Persson kommunicerade ett nytt tillväxtmål: Att öka H&M-koncernens försäljning med 10 – 15 procent i lokala valutor per år med fortsatt hög lönsamhet.

Det ligger helt klart mer rätt i tiden än det föregående tillväxtmålet. Med större fokus på onlinebutiker känns det förlegat att ha ett tillväxtmål kopplat till antalet nyöppnade fysiska butiker.

En annan nyhet som också delade upp tyckarna i två läger var deras H&Ms utdelning. Den föreslås, precis som väntat, bli oförändrad (9,75 kr). Här hade jag hoppats att man äntligen skulle höja utdelningen igen. En guldtia per aktie hade symboliskt känts bättre.

Men nu var det inte hur mycket pengar man delar ut som fick diskussionerna att gå på högvarv. Styrelsen i H&M föreslår att utdelningen ska utbetalas vid två olika tillfällen under året – i maj samt i november.

Personligen gillar jag förslaget. Jag får som utdelningsinvesterare ett jämnare kassaflöde under året, vilket jag välkomnar. Det är också en trend som fler och fler bolag i Sverige börjar anamma.

För bolaget är det positivt med fler utdelningstillfällen. De behöver inte skifta ut jättemycket pengar på en och samma gång, utan kan få ett jämnare kassaflöde under året. Är det positivt för bolaget, är det positivt för mig som aktieägare – så ser jag på det i alla fall!

Summa summarum en bra rapport av H&M. Aktien svarade med att gå upp 5,57 % i dag. Aktien kan säkert fortsätta ha lite medvind framöver och när analyshusen justerat i sina Excel-ark kan vi säkert få se några riktkurshöjningar också.

Men jag vill se fler rapporter med stärkta marginaler innan jag jublar.

***

Ett annat av mina bolag rapporterade också i dag. Wallenbergarnas maktbolag Investor. Substansvärde 393kr/aktie. Plus för de onoterande innehaven. Minus för flaggningen av att utdelningstillväxten kan minska framöver (Ericsson). Utdelningen höjs som väntat med 10% till 11 kr. Stabilt!

NetEnt – nästa portföljtillskott?

Både H&M och Novo Nordisk utgör redan en relativt stor del av portföljen (11,5-14 %). Som jag har skrivit tidigare är jag egentligen nöjd med att ha den andelen av portföljen i Sveriges respektive Danmarks storheter. Men samtidigt har kurserna fallit utan några direkta nyheter. H&M rapporterar på tisdag i nästa vecka innan öppning. Då är det verkligen upp till bevis för Karl-Johan Persson – levererar han inte borde han/styrelsen fundera på en efterträdare.

Novo Nordisk rapporterar samma vecka som H&M fast på torsdagen. Det blir första rapporten med nya vd:n Lars Fruergaard Jørgensen. Och precis som jag skrev för några månader sedan hoppas jag att man rensat ut allt ”skit” och krattat manegen för den nytillträdde vd:n.

I Johnson & Johnsons fall föll aktien på en rapport som inte tillfredsställde marknaden. Till skillnad från H&M och Novo Nordisk har aktien har dock en bit kvar till nivåer som jag vill öka på. Jag åtminstone ha en direktavkastning överstigande 3 % när jag köper Johnson & Johnson, gärna mer än så.

Ett annat bolag som jag är sugen på är NetEnt. Bli inte förvånad om det blir nästa nytillskott till portföljen. En stark anledning till att jag gillar NetEnt är att de säljer spadar och inte letar efter guldet. Direktavkastningen är visserligen låg men jag bedömer möjligheterna som goda att NetEnt kan leverera en mycket fin utdelningstillväxt de kommande åren.

NetEnt rapporterar i mitten av februari. Vågar jag vänta så länge?